发布日期：2025-05-23 14:42点击次数：141
4月落下帷幕，A股港股在“外扰内困”交织下，渡过了史上最难的月份。哪些指数是最大“赢家”？哪些ETF拔得头筹？结局可能跟大家预想的不太一样。
在“对等关税”的阴霾下，A股港股一度遭遇天崩开局：主要指数上证指数、恒生指数单日跌幅达-7%、-13%，创下历史级别回调力度。
板块方面，农业、零售、电力、银行等防御板块轮番走高，背后逻辑包括外需敞口小、内需政策预期强，以及避险资金的高切低；
另外，类安全资产——黄金商品类ETF，也收获数百亿级巨量资金净流入；
与此同时，消费电子、光通信为代表的科技板块却一度大幅回撤。
不过，在外部不确定环境下，内资展露团结的力量。
在大资金公开宣布“增持ETF”、高层表态“稳定资本市场”、上市公司密集“回购”等组合拳下，市场逐步从恐慌情绪中走出，资金开始踊跃抄底。抄底方向从沪深300这样的大盘宽基，逐渐扩散到中证1000、创业板指、科创综指等指数，中小盘、科技成长方向风险偏好逐渐修复。
其中，自主可控产业链凭借板块的高弹性（盘子小）、过硬的投资逻辑（国产替代空间大）和明确的产业趋势（一季报业绩景气），从低谷迅速走出。即便月底临近长假，科创综指、港股科技等指数仍然获得资金持续加仓，让市场对节后的结构性行情充满期待。
当然本轮关税的隐忧并未全部消退。这反映在科技成长板块内部出现了结构性分化。截至月末，5G通信、消费电子相关指数表现仍然垫底，盈利预期下修的风险尚未解除。
另外值得注意的是，万得ETF基金月度排名中，表现居前的竟然是——创业板人工智能、科创板人工智能、科创板半导体等指数相关ETF，ETF区间涨幅高达10%+。
ETF跟标的指数的月度表现，似乎呈现了较大偏差，这是为什么呢？
（来源：wind，ETF二级市场价格涨跌不代表净值实际表现）
巧的是，他们也是本月初新晋上市交易的ETF。
所以谜底揭晓，上述ETF建仓的时间凑巧躲过了指数跌幅较深的区间（4月2日、7日）。
排除建仓时间的问题，此前也有不少投资者发现：ETF价格走势与指数的确会产生偏离。
一般有两种原因：
部分ETF受限于-10%跌停板，短时间无法同步反映指数的全部跌幅，比如恒生科技指数ETF（513180）4月7日当日跌 -10%，标的指数恒生指数跌-17%，同样的情况还出现在了中证1000ETF、中证2000ETF上；
部分ETF出现买盘溢价，二级市场涨幅超指数，比如黄金股ETF（159562）4月21日当日涨+10%，标的指数当日只涨了+5.36%。
但通常情况下，这些ETF偏离指数的部分，会延缓在随后的交易日补跌或补涨，二级市场价格和指数的表现长周期基本趋同。
至于部分ETF持仓股出现大额分红，导致的净值涨幅大幅偏离指数，一般会通过ETF分红解决，比如上证50ETF（510050），上市以来已经分红17次。
如果仅考虑建仓时间在4月之前的ETF，月度表现居前的依次是：
1）避险方向的商品类黄金ETF
2）跨境类日经、纳斯达克等ETF
3）反制方向叠加低估补涨的农业相关ETF
4）受益关税豁免和业绩、事件催化的恒生医药相关ETF
行业主题指数中，月度涨幅居前、收复关税期间全部失地的，还有国证芯片指数。
图表：A股港股主要指数月度涨跌幅
（来源：wind，统计区间为2025.04.01-2025.04.30，指数历史走势不预示未来）
作为上游算力的核心环节，国产芯片具备安全自主可控的战略级高度，同时在一季报披露期间，受益于下游需求复苏，业绩也保持了高景气。4月初砸出的“巨坑”反而被部分资金视为逢低加仓的机遇。
图表：国证芯片成分股一季报业绩
（来源：wind，统计区间为2025.04.01-2025.04.30，不涉及个股推荐）
上述几类ETF在5月能否持续领先，有待观察。
投资者还需要继续以配置+防御思维应对不确定性环境，如再遇市场回调，可逢低加配弹性更高的科技主线。
像4月初这样的极端行情，ETF投资尤其需要精心选品、精准择时，这对基金管理者和投资者都是巨大的考验。投资者可以选择指数管理经验丰富的公司，产品选择上也考虑流动性和费率成本，选择同类标的挂钩的规模较大、费率更低廉的产品。
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